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郑俊聪的电话被打爆了。几十位miss掉宇树的同业，致使十年没量度的投资东说念主，皆跑来推敲这位祥峰合资东说念主，"能弗成出让一些老股"？一些LP抛出诱惑，"只消卖一些老股给他们，就投祥峰下期基金"。连国外好意思元LP皆找过来，抒发了激烈意思，也带着fomo的滋味。

几个月来的事情，出乎他意想以外，但他的响应，在他们意想之内。俩字，不卖。

相通的时期，相通的问题，相通摆在田江川和许旸洋（Max）眼前。对于这两位初心老本合资东说念主，退出并非不可能的选项，尤其商量到投得迷漫早——初心入场时，宇树才小几千万估值。但2023年底，俩东说念主在硅谷调研了一圈，看到顶尖高校实验室皆有宇树机器狗，遂拒却了系数购买邀约。

出席谈话会后，王兴兴成了最具话题的创业者——或说企业家。但在2017年——第二轮融资前，田江川见完王兴兴，在里面纪要写下四个字：布景X丝。情理肤浅：上海大学，学历一般。7年后宇树爆火，田写了一封公开信，大方反想，为何会对王兴兴作念出阿谁有点失礼的评判？为安在Pre-A+轮下注前，错过了更早的契机？她的论断挺狠的，将其归结为"精英主义的自豪"。

系数这个词一级阛阓皆在又一次追问"错失"，这毋宁是她面向系数东说念主的回答。

看过宇树之后遴选废弃的，不啻2017年的初心老本，而且有些还看过不啻一轮，这些机构如今的心情显而易见。有投到宇树的国资揶揄，"宇树的投资主要照旧阛阓化因素决定的。有些阛阓化的机构还莫得政府平台明锐。"

也对，风险投资昔时投科技技俩时偏好的东说念主才画像可以详尽为：高校教授、大厂高管、海归精英和创业老兵。不信你看，大模子"六小虎"的创举东说念主们基本可以被嵌套到这个模版里。履历和身份，这些标签自然是好用的筛选圭臬，在一定进程上确保了东说念主才的下限。

要是以7年前投资东说念主的审好意思注释王兴兴，对于布景那句话，是推行的评价。那些年的创业模板可以是ofo戴威，北大学生会主席；可以是快看陈安妮，善用平台，善用营销；还可以是唐彬森，连气儿创业，隐形冠军；相较之下，不丽都的理工科布景、不善言辞、不会画饼，一份BP写四五十页，只会抱着铁疙瘩的王兴兴，照实不好入眼。

2009年，王兴兴在浙江理工读大一，完成了第一台双足机器东说念主，四年后，他的四足机械狗XDog，依然在人人机器东说念主圈子中小著明气。仅仅在投资东说念主的眼中，"小发明家"弗成与企业家划等号，要等的除了技，还有时和运。但终归他比及了。VC迭代的识东说念主的法度论是不灭的命题。就像伟大没办法被计划，翻新没办法被计划，优秀的企业家长什么形势，相通无法仅靠感性推导与野心。

因此。动作必要的反想，王兴兴身上的特质正在被再行注释，而且观赏。举例，宇树办公室人所共知的破旧，会被认为是朴素与奋斗精神；他在时期上的偏执，则被认为是90后企业家不同前东说念主的气质；他对供应链和成本的斡旋不亚于时期，是一个小"雷军+王传福"。

事实却远不啻于此，远不啻一则王兴兴空手空拳冲突风险投资精英主义自豪叙事的故事，他也并不是"我命由我"的哪吒。比如对于成本章程，王兴兴曾在误点的访谈里说，降本靠遐想，有量就能降成本是幻觉——何等圭臬（自豪）的时期天下不雅——与雷军王传福这些企业家的天下不雅天差地别。时期至上者多情理在这个期间感到自满，但咱们是否有必要将他们一切特质视为优点？

要是十年前咱们赞扬翻新创业，追求个东说念主能动的价值；五年前折复返全盘依赖政策、招商的信念；到了2025年，咱们是否应该幸免连续在"精英与屌丝"、"时期与生意"、"阛阓与政策"、"偏执与周密"这些价值之间扭捏不定？咱们是否能执行并继承一套不依赖时期和周期的价值不雅？

真挚邀请您带着这个问题阅读本文，宇树这一则八年的融资故事，咱们从2016年为您讲起。

尹方鸣和大疆

2016年，当王兴兴刚到大疆打工三个月，有东说念主找到他承诺投资，尽管尚未积贮起丰厚的职业履历，他照旧畏首畏尾决定创业。阿谁给了他200万投资和1000万估值的东说念主，是尹方鸣。

这笔投资也许是基于同为时期创业者的惺惺惜惺惺。尹方鸣曾任职于联发科和奇虎360，还在搜狗作念过手机输入法家具负责东说念主。2014年，他动作集会创举东说念主参与创立智能机器东说念主公司Roobo。高光时刻，这家公司在2016年拿过科大讯飞等机构投出的1亿好意思元融资，针对儿童的家庭智能机器东说念主"布丁"竣事量产。不外，2017年其业务依然从2C转向2B，从机器东说念主家具研发转向为行业提供东说念主工智能系统和职业。最近一轮融资，停留在2020年1月。

动作早期投资东说念主，尹方鸣的大部分股份依然从宇树退出。投中网查阅宇树科技的工商变更信息发现，2016年11月，尹方鸣成为第一个入股宇树的投资东说念主，占股超10%。到2020年8月，尹方鸣个东说念主退出，另一家叫作念天津君万弘毅的合资企业入股。2024年9月，尹方鸣退出宇树董事。但与此同期，现时天津君万弘毅持股宇树4.42%，而尹方鸣在这家公司占股近12.8%，颠倒于蜿蜒持股宇树0.58%。尹在合资企业先退又进，这一操作被外界视为是将我方的股权份额转让了出去。

"看工商变更你大约也能看到，他的持股一直在往下落，若干是卖了一些。这也无可厚非，一方面他照实投得够早，随着企业的发展退一部分是情理之中的事，另一方面，他我方在作念新的技俩，也需要储备资金。"一位接近尹方鸣的东说念主士告诉投中网。

尹方鸣的新行状照旧机器东说念主，他成为另一家东说念主形机器东说念主公司星河通用的集会创举东说念主，延续我方未竟的机器东说念独揽想。尽管这一信息并未公开，但在投中网和一位投资东说念主的交流中得到阐发。

200万，对于一个创业公司来说属于杯水救薪。2017年到2018年间，第一笔融资花光了，宇树堕入融资逆境，王兴兴只可把我方的钱拿出来给职工发工资。这一阶段，一个充满戏剧性的要津变量是大疆。

王兴兴一度将但愿录用在我方职责了两个多月的这家科技小巨头身上。数位宇树的投资东说念主透露，我方最初战斗王兴兴是因为其大疆的职责布景以及大疆对该技俩的招供——大疆在看这个技俩，对于许多投资东说念主来说是一个可以援助判断的信息。

一位熟悉王兴兴投资东说念主A告诉我，站在大疆的视角，宇树无论是在前瞻性照旧在产业链上皆与大疆十分契合，因此大疆的投资部"follow王兴兴很紧，投资事宜鼓舞得很深入，依然接近成交了"，但因为不解原因，原来动作新一轮融资领投的大疆，拆开了战投部门且"再也莫得设立过投资部门"。

尽管没能拿到大疆的钱，在宇树其后的投资东说念主看来，王兴兴照旧充分学习到了大疆这家公司的精髓。"系数中枢时期全栈自研，把系数这个词产业链紧紧地掌执在我方手上，以此作念到成本的极致优化，这是大疆崛起的最庞大的原因，亦然宇树现时能崛起的庞大原因。"

2018年来夸口疆的钱破灭了，兜底来自变量老本。A清醒，极客公园旗下的变量老本原来是动作大疆的跟投，在这轮亦然站出来领投了宇树的天神轮融资。诚然金额只消200万元，但在其后一次和张鹏的对话中，王兴兴提到，恰是这笔投资款匡助公司从逆境中"缓过来了"。2018年下半年，宇树的机器狗家具认真发货，系数这个词活水伊始平淡运转，全年大约有几百万的收入。

早在2017年，乌镇举办的天下互联网大会上，张鹏主办了一场闭门谈话会，邀请了雷军、王兴、米雯娟等闻名企业家，那时便邀请了初出茅屋的王兴兴。旧像片中，大佬们谈古说今，坐在一边的王兴兴显得不断。据说那天他但愿通过此次的契机得到大佬投资，但因机器狗演示失败，融资也无疾而终。

但长袖善舞的媒体东说念主攒局，照旧为宇树其后的融资埋下了伏笔。往后数年，在座的大佬皆将在宇树的投资盛宴平分一杯羹，颠倒是就坐在王兴兴控制的王兴。2021年雷军旗下的顺为老本在A轮投了千万级好意思元，又在后续轮次加注，好意思团策略投资部和好意思团龙珠也出现时B2轮的投资东说念主名单中。许是和好意思团布局无东说念主配送的计划干系，好意思团如今依然是王兴兴个东说念主以外皮宇树中持股最高的一家。

闭门会之后，张鹏还挑升飞到杭州找王兴兴聊天，这个小伙褂讪的魄力打动了他。"你不去形貌一个边远的阛阓，更多是先容我方作念的东西，相配客不雅地讲家具，阿谁比较打动我。说明你是关注家具，关注时期自身的东说念主，不是跟投资东说念主忽悠一个未被考据的阛阓。"其后张鹏在访谈中回忆说念。求实，接地气，这基本亦然许多投资东说念主对王兴兴的印象。

"投了咱们公司的股东，皆照旧相对比较振奋的，因为我说出来的话比我作念的事要少太多。咱们每年皆给许多股东许多超预期的事情，这对预期措置相配庞大，不要拔得太高。"王兴兴恢复说。

变量老本以外，具有港澳台布景的安创科技投资也在这一轮加注了宇树科技。不外这家机构的公开而已和伊始并未几。有限的信息骄横，这家机构与前Arm中国董事长兼CEO吴雄昂相关。除了宇树，安创科技还投资过几家半导体公司。

PreA+轮祥峰：投了两轮，还会连续

祥峰对宇树的伊始在2020年PreA+轮。那时祥峰把要点放在硬科技已有几年时期，机器东说念主是主见之一。在意到宇树的过程并不复杂，典型的时光机想路：祥峰的投资团队一直在跟踪好意思国科技发展，在意到了MIT麻省理工创办的波士顿能源，于是在国内阛阓寻找相似团队和业务，由此在意到了宇树和王兴兴。

按照郑俊聪的形貌，两边的战斗过程还算"丝滑"。王兴兴给投资东说念主的第一印象大多是"时期男"，郑俊聪也不例外。在尽调交流中，王兴兴并没把要点放在"说投资东说念主想听的"，就像那些聪敏的创业者，永远能抛出高情商、圆滑的、瀽瓴高屋的令投资东说念主舒心的谜底。相背，王兴兴pitch的重点是时期，时期，照旧时期。过后，郑俊聪还总结了另一个王兴兴的抒发特质——作念到10分的事，他永远只讲到4、5分。

这大约组成了许多东说念主对王兴兴"不善言辞"的歪曲。

祥峰合资东说念主定位"投资团队即是一群理工男"。这让祥峰秘籍了对宇树的偏见和水土反抗。包括宇树办公室的过分简易，反而让郑俊聪合计，这家创业公司把钱用到对的地点了。"这样的创业者，不是为了融资而融资，不是捧高估值，而是委果在竣事空想，在作念实事。"

早期开枪永远是难的，即便宇树那时的估值"相配相配低"，坊间传说约2亿。尽调阶段家具端只消两款四足狗，销量戋戋几十台。新机型A1还在前期调试中，仅能拖沓地上楼梯，扭扭腰，最多翻个跟斗。销售端，家具也仅仅卖给国表里大学研究机构，离PMF的考据和量产尚早，业务的上限和下限皆不明晰。

打动郑俊聪的，是王兴兴的"细节控"。那时宇树系数这个词中枢零部件和软件基本自研，对如何定制化落地亦然门清。一个让郑俊聪印象真切的细节是，宇树机器狗电机的重量遐想，要比对标轻一半，指标是可以更轻巧、更好章程耐电的同期从简成本。

一个早期企业把细节掌控作念到这个份上美国十次啦唐人社导航，让郑俊聪拿了主意：即便莫得销量，这家企业也值得投资。自然，这笔投资照旧经历了劳作的过会过程，IC的最大问题是：这个四足狗，将来能有什么用途？

早期投资不可短少的少许，是遐想力。单靠数十台的销量，宇树似乎不值得伊始。郑俊聪选押注信托东说念主形机器东说念主以及更广博的toC阛阓。最终，祥峰在Pre-A+轮斥资千万级东说念主民币，成为宇树最早期的复旧者之一。

过其后看，宇树照实如计划，翻开了多元的to B场景以及惊东说念主的销量和利润。于是在2024年9月，祥峰对宇树投出了"压根不消想，只看有若干额度"的第二笔投资，并已决定不才一轮连续伊始。

更令这位新加坡投资东说念主奋斗的是，宇树包括deepseek的后果不仅晋升了创投圈信心，还在改写国外资金对中国uninvestable的偏见叙事，他预判这是个投资行业的新起原。

自投资宇树以来，每出一代新机器狗，祥峰皆会买来放到位于北京国贸和上海嘉里的office。郑俊聪常拿机器东说念主"鸡"共事——机器东说念主很快就越过咱们，是以咱们要持续奋勉，越过这个机器东说念主。

用自豪对抗自豪

相通在pre-A+轮投到宇树，初心老本的投资经历颇有戏剧性。与为东说念主熟知的红杉中国追投拼多多、泡泡玛特、字节等故事一样，初心老本在2017年"毙掉"宇树后，又在2020年以4倍多的价钱将王兴兴"追了转头"。

2017年底，田江川从一家科技媒体上看到宇树科技的报说念，让团队进行了电话陌拜，那时base在杭州的投资司理Max第一次看望了兴兴的办公室。随后，田江川在华星期间的costa咖啡厅第一次和兴兴碰面。

其时宇树只消个位数的职工，正如前文所述，大疆的融资泡汤，对王兴兴来说有些穷苦。因此2017年底田江川和Max见到王兴兴时，宇树的资金情状应该是比较吃紧的，A认为，2017年-2018年亦然王兴兴"比较繁难"的时期，王兴兴拿着一分四、五十页的BP见过不少投资东说念主。等闲投资的一又友们皆知说念，几十页的重量对BP来说意味着什么——莫得重点。

田江川翻看了那时里面的辩论纪录，那时最value宇树的是从遐想、开发到制造全链条的极致降本想路；相反化的时期旅途：对持作念纯电机，相反于波士顿能源的液压系统旅途；柔性化的托付模式及创举东说念主的极致主义。她也参谋了哈工大机器东说念主实验室的行家，对宇树的均衡算法智力赐与了很高的评价。但正如田江川其后复盘，中枢的误判主要在于认为"布景不匹配行业需乞降基金偏好"。

但本体上，也有部分高校实验室认为， "宇树这事儿莫得想的那么难，花一些元气心灵，也能作念得还可以。"也恰是这个论断，让投资圈忽略了王兴兴动作别称制造业创业者最为稀缺的一面：工程遐想与竣事，产业链成本章程，以及最庞大的极客精神。

在误点对话王兴兴的著作中，濒临误点"降本难说念不靠大限度坐褥？"的问题，王兴兴的谜底是："遐想信服是最主要的原因，其次才是大限度量产，单独靠大限度量产是个弯路。许多东说念主合计我有量了就能降成本，这隧说念是幻觉。"

这句话基本挑战了发迹于互联网的VC看待生意膨胀的基本逻辑。要是说，VC错过早期的宇树是因为"精英的自豪"，那么相通可以说，王兴兴对待阛阓和生意相通如斯，这是时期特有的自豪。

用时期的自豪对抗老本的自豪，这是王兴兴的相貌。

看不上，摸不透，投不到

VC对宇树的不雅感经历了三个阶段：2020年之前看不上、2024年之前摸不透、2024年之后投不到。

第一次变化始于2009年底。因为一直在瞻仰一批行业中的教授和学者，田江川和Max得知，南京大学俞扬教授的AI实验室采购了几台宇树机器狗，而且评价"还可以"，田江川认为这是宇树家具在"to lab场景的PMF的考据"， 她认为来自"真行家"的"一手信息" 要比若干次尽调皆灵验。

东南亚呦

因此，2019年9月，田江川让依然升任VP的 Max 再次量度创业三年多的王兴兴。那时宇树在科研圈依然是四足界限国内作念的最佳的公司了。而且2020年头，宇树也计议要推出一款庞大的机械狗家具—Unitree A1，一款价钱适中、重量仅为12kg的"小狗"，这只小狗将是宇树的集大成之作，跑得赶紧。

但Max不知说念，宇树这时不是之前拿着四五十页BP融资的宇树了，来自红杉中国种子基金千万元级东说念主民币Pre-A轮融资依然接近close，王兴兴永久在默示Max，我方依然暂时不缺钱，委婉地让他"望望别的契机"。

"一定要尽快投进去"。为此，Max"苦思恶想给兴兴写了五六个要让初心投进去的情理"，而且一位一又友巧合在红杉负责宇树技俩，才得以在Pre-A轮融资之后仅时隔3个月，就开启了一轮新的Pre-A+轮融资，来自初心老本和红杉中国种子、祥峰投资、德迅投资。

让Max顾忌真切的是，王兴兴对细节的明锐和掌控，系数法律、融资等条件王兴兴皆要"躬行过"，也因此"响应得很慢"，更对Max说了不下十次"要不算了，要不下次"。总之，那一轮额度满有把握。

王兴兴从创业运转对细节的措置和掌控，也被Max认为是宇树取得现时成就的庞大原因。他认为，"拼多多的生意模式需要相配考究化的运营，因此自然需要阿布这样一个每一个职工请假皆要躬行批的扮装，而宇树能够达到今天这样的状态和高度，从家具遐想到坐褥、制造，系数这个词供应链的措置和历程，宇树亦然这样一个需要考究化运营和措置的公司。"

这也在另一个层面上讲解了，为什么投资东说念主一伊始宇树明明预期没那么高，却达到了现时令东说念主讶异的高度。说看不上，一方面伊始是看不上王兴兴这类偏草根布景的东说念主，以及看上去壁垒没那么高的事儿。

其后变成了摸不透，是基于宇树诚然依然有了面向实验室等场景，来自机器狗的相对自若增长的营收，但仍然解脱不掉"不消大玩物"的质疑，而面向将来的东说念主形机器东说念主呢，那时还莫得AI大模子，也就莫得所谓"东说念主工智能连结物理天下的最大端侧场景"，机器代替东说念主工也只可停留在那些基于疏导动作的产线上。

宇树是诚然是行业内唯一有一定例模的收入和盈利的公司，估值却一直不高，最可能的结局是"细分行业的隐形冠军"。摸不透就意味着信心没那么足，有下限，上限还"没谱儿"，A向我讲解，在宇树的B系列融资之前，除了红杉中国种子基金和德迅投资Pre-A+轮有过一轮追投外，莫得出现过追投。

2021年，宇树科技的第一次破圈，是旗下四足机器小牛 "犇犇（bēn）" 在央视春晚节目《牛起来》中，动作刘德华的伴舞亮相。但即便如斯，也并莫得在更大层面上激起太多浪花。

从宇树这个案例可以看出，诚然早期投资最敬重"东说念主"，大大批VC对东说念主的斡旋是不足的，再加上措置限度、行业贯通、信息等铁心，导致他们对于"东说念主辞天下是如何存在"这件事，永久是有偏差的，而基于感性的mapping、东说念主脉辘集等法度论，并弗成让VC总共和感知到对于东说念主和期间的迭代，除了翻新精神不变，企业家特质也弗成单纯从上一个期间复制。

马云的期间出不了王兴兴，王兴兴的期间也出不了马云。将来不会被任何东说念主计划和总共。

B轮是终末一轮非共鸣

B轮融资之前，宇树科技从来莫得插足阛阓的共鸣中，也并不是系数作念对预判的东说念主皆拿到了酬报。举例在作家量度某家在比较早阶段就投资了宇树的好意思元VC时，对方的响应是：负责该技俩的共事依然辞职了。我猜，他没意想宇树的β能有这样大。

2022年4月，宇树完成B轮融资，由经纬和敦鸿财富领投，天下500强海克斯康集团、老股东顺为老本、容亿投资、深创投跟投。坊间传说，这轮的估值约8亿元东说念主民币，也有投资东说念主透露这轮估值已超10亿。

本轮最早拍板的机构是领投方之一的敦鸿财富，合资东说念主俞文超回忆，最早在意到宇树的家具是在2021年牛年春晚，四组机器牛"犇犇"为刘德华伴舞。杭州东说念主俞文超一调研，巧了，这家企业就在杭州，算是俞文超的大本营，很快便与宇树开垦了量度。

同期，顺为老本和宇树的A轮融资基本谈妥，金额在千万好意思金。有东说念主士清醒，雷军本东说念主对宇树的机器狗相配感意思，投资宇树之后，小米里面团队也作念了四足机器狗"铁蛋"。

牛年春晚为宇树翻开了一些名气，但势能远不足蛇年春晚的出圈。按俞文超的体感，那轮还算是平淡融资的画风，投资东说念主只消想见皆能聊到创举东说念主，还不像现时一股难求。但宇树办公室的过分"朴素"令俞文超有点讶异，致使比普遍简易的创业公司还要简易，直到宇树成为爆火，除了门口开辟一块展区，其余莫得少许变化，"少许不像个独角兽"。

俞文超依然在智能末端扎了几年时期，投出过极米、当贝等百倍酬报的技俩，除了宇树，同庚还伊始了另一杭州"炸子鸡"Rokid灵伴科技。在俞文超看来，那一阶段的宇树依然"不复杂"，业务比较纯真，已有多款四足机器东说念主家具，销量数千台遍布几十个国度。王兴兴和团队也令他舒心，他问了许多问题，王兴兴皆作念了全面回答。

那时的主要费神是时期门槛，以及家具会不会同质化，就像早年的均衡车，从几万好意思金的崭新事物经过国内巨头普及，平直掉到几千块的集制品。王兴兴很坚强地回答"统统不会"，在阿谁节点他认为，四足机器东说念主比无东说念主机的门槛还要高一些。

其实俞文超内心对宇树的"下限"依然有了兜底。他在意到同期一家作念电网巡检的传统轮式机器东说念主登陆了科创板，一年两三亿的净利润，而宇树的下限只会更高，打动他的其实是宇树的上限——将来在to C的遐想力，那时他给宇树找的参照物即是大疆。

问题照旧来了，像黑白共鸣的宿命，俞文超在推宇树上投决会时，投委和LP抒发了巨大不对，系数东说念主皆在问：这个机器狗将来颖悟啥？这亦然俞文超在接下来几年被同业问的最多的问题。另外，还在企业早期就拿出5000万的手笔对敦鸿也算不小的下注。

俞文超花了浪漫气在三个月内劝服了表里部，成了B轮资方中最早过会的机构，比另一家领投方经纬要早几个月。敦鸿还调遣了资源复旧宇树，比如芒果台、浙江卫视、SMG等媒体资源，匡助宇树扩大toC曝光度，包括在投智能末端时积累的芯片原厂等等，帮宇树在产量不那么大的情况下加强供应链。亦然因此，敦鸿成了B轮的领投方。

宇树肉眼可见的起势在2024年下半年，但在这之前，每一轮投资东说念主在投后对宇树的不雅察皆是"每一年皆超预期"。俞文超总结宇树崛起的中枢原因在于，委果作念到了中枢时期全栈自研，对供应链的强掌控，才能把成本作念到极致优化，现时无论国表里皆是业内惟一份，这点像极了自主可控、力拼供应链的大疆和比亚迪，深得精髓。

除了公认"时期天才"，"生意感觉好"是业内对王兴兴的另一普遍评价。一个未被在意的细节是，宇树的联创团队中有一位是王兴兴的同学，曾在海康威视负责大客户销售。这一团队建立，说明从公司创办之初，谁是客户，销路如何搭，团队就依然想显然了。俞文超还不雅察到，除了多了些理睬职责，王兴兴现时的状态照旧"该干嘛干嘛"，依然拖沓、感性，并莫得被这"波天流量"冲昏头脑。

偶然他依然逐步民俗了。

宇树一直皆未低廉

投中网获悉，光速光合曾在B轮和B+轮之间，也即是2024年中，以35亿的估值拿到了5000万宇树老股。数位投资东说念主皆透露"难以置信，神通庞大"，因为光速拿到老股的时期在两轮融资之间，窗口期只消9个月，且这个阶段，宇树依然由看不清转到买不到的阶段了。而且在B+轮以前，投资东说念主摸不透宇树，但这少许皆不影响宇树估值的一直以来皆未低廉。

容亿在2020年和2021年伊始研究机器东说念主赛说念，在阿谁时期段系统扫描了国内主要的机器东说念主企业。作念了一番梳理和研究之后，他们判断宇树是国内行业龙头，在跟王兴兴碰面交流前，依然看好这家公司。

"客不雅来说，宇树当初的估值也未低廉。诚然依然有阛阓化的家具，销售限度还不大，但估值依然跳跃10亿。"容亿投资创举合资东说念主、董事长黄金平告诉投中网。容亿在2021年下半年作念出投资有计划，到了2023年下半年，又有计划追加了一轮，原因照旧看好机器东说念主这个大主见和创举东说念主，招供宇树是龙头。

阿谁时候宇树的融资不算拥堵。在黄金平看来，要是莫得对产业主见的基础判断，单单依据技俩订单和客户收入来推理的话，在阿谁时期节点照实很难下投资的决心。而且2021年时，大模子时期还远不如当天谨慎，而机器东说念主的进一步发展取决于AI的发展，这个阛阓什么时候能启动限度化发展，投资东说念主很难判断得颠倒准确。

诚然在成长性上存在不信服因素，但容亿照旧看好这家公司的终局。"因为宇树相配接地气，不是那种好高骛远拚命烧钱的公司。这得益于王兴兴从小研发时期和家具，又有很狞恶的阛阓感觉，在国内和国外的阛阓里持续打磨得很谨慎。"

曾有接近宇树老股的东说念主士向投中网清醒了一组惊东说念主的数字——2023年、2024年，宇树的营收分辨在2亿和4亿控制，净利润则分辨在1000万到7000万控制。需要在意的是，这一数字未经宇树核实，无法考据其真实性。

但可以信服的是，宇树自身业务发展可以，莫得现款流压力，黄金平告诉投中网，昔时几年的融资不是为了现款流，更多是为了整合更好的资源。"在客户端、产业端、后续轮次的融资，咱们也会帮他们衔尾一些闻名的产业老本。后期压根不消咱们复旧，更大更闻名的产业老本皆对宇树有需求。宇树的产业链也整合得可以，是以最近一年多的重点是协助他们开拓国表里阛阓。"

转移点在G1

对宇树摸不透的情况，一直持续到2023年底或2024年头。宇树在那时完成了由好意思团、金石投资领投，源码老本、老股东深创投、中网投、容亿、敦鸿和米达钧石跟投的近10亿元B2轮融资。老股东纷繁跟投，A告诉我，最庞大的是，跟投额度依然需要抢了，这意味着在东说念主形机器东说念主这个小圈子中，共鸣依然逐步酿成。

Max也告诉我，从2024年头伊始，找到初心买老股的机构和个东说念主加起来大约有"二三百个"，这致使把王兴兴皆搞得"有点懵"。但共鸣也许即是在探索中逐步酿成，而且在某一时刻达到临界点的。这有点像我之前提过的一个见地"突现"，来自《大历史：万物于虚无之间》，指通过以原子动作基自身分，要是环境"恰到平正"，当复杂事物以正确的模式（这种模式能够促使它们的各组成部分协同职责）胪列时，它们就能够创造新事物。

而在共鸣酿成的过程中，行业间的信息差与对要津信息的判断，又在很猛进程上影响了投资东说念主的要津有计划。张颖对李想说的那句"去找你那些有钱的一又友"，让空想汽车拿到了来自王兴的3亿好意思元C轮融资。在圈内看来，这亦然空想汽车由"不对转一致"的要津一笔投资，王兴不光再次收成了友情，策略和生意眼神也为东说念主所称说念。

此前投中网和相通投了空想的吴世春拿起此事，他也不惜赞扬，但提议，除了李想和王兴的友情外，在2018年10月发布的空想ONE是不可淡薄的因素。王兴在投资之前，依然试驾了量产车，从而以家具角度平直看到这轮估值的基础，换句话说，王兴的有计划不是仅靠眼神，而是很猛进程上基于信息差。要是你再看翻及其去看2024年头，好意思团对宇树的那笔投资，就能得出一个论断：好意思团在产业投资上，很可能是随着家具的要津节点走的。

2020年前，王兴兴的口径是坚决不作念东说念主形机器东说念主，因为"莫得看到其实用价值"。而仅2年后的2022年底，宇树依然决定认泄露入东说念主形机器东说念主赛说念，2023年8月，宇树即推出能够原地后空翻和快速行走的东说念主形机器东说念主H1，半年后的2024年5月，宇树又推出了售价仅为9.9万元的东说念主形机器东说念主G1。

相通在误点访谈中，王兴兴清醒我方曾反复想考，为什么那几家公司可以作念得那么好，那么大。比如，他从雷军身上得到的启发之一是，趁势而为。"当你作念的事情相宜期间的主旋律，一些好的资源皆会向你歪斜。"

"现时的势是什么？"

"东说念主形机器东说念主。"

在黄金平看来，宇树作念东说念主形机器东说念主的上风，源流在于，四足这一块依然有多年的积累，依托这些积累，在东说念主形上快速谨慎，通顺智力依然人人源流。第二，宇树的研发延长到上游的供应链，致使激光雷达皆是自研的。这个行业很新，莫得谨慎的供应链，宇树的研发智力又比较强，于是字据我方的需求就定制了许多要津部件。这使得它的成本章程得相配好。"不仅仅综合智力强，成本还遥遥源流，这是别东说念主很难在短期内赶上来的。"

而字据钛媒体那时的报说念，那时东说念主形机器东说念主的售价在20-40万之间，而G1诚然售价仅为9.9万元，但"想体验许多宇树科技展示的东说念主形机器东说念主弹跳功力，需要奢侈20万元以上购买更多配件。"

但这些"细节"庞大吗？不庞大。G1不光向业界再次展示了王兴兴的工程化智力，更庞大的是一位以时期见长的90后极客，果然也有不俗致使超前的阛阓眼神，以及"造热门"的智力。也即是说，好意思团能捕捉并领投B轮"从非共鸣到共鸣的转移点性的契机"，恰是从正在开发中的G1这款家具中看到的。

三重蝶变

从2023年大模子翻开普通东说念主的AI心智伊始，中好意思阛阓就像"叠罗汉"一样，你一把火我一把火，将东说念主形机器东说念主这个两年前还被王兴兴看来"莫得任何实用价值"的赛说念，给硬生生地捧了起来。

CVSource投中数据骄横，2023年Figure AI拿到了6.75亿好意思元融资，估值达到26亿好意思元，时年2月设立的智元机器东说念主，一年内完成了5轮融资。2024年东说念主形机器东说念主融资的案例越来越多，Figure、Apptronik3、星动纪元、宇树、智元、帕西尼感知科技、星河通用、逐际能源、众擎机器东说念主、穹彻智能等国表里闻名东说念主形机器东说念主公司纷繁拿到了融资。

顺带一提，投资东说念主B告诉我，智元机器东说念主刚成随即，因为稚晖君天才少年的属性加之华为布景，以及相通发迹于B站和极强的工程化智力，也许是出于对时期的明锐，或者也有些许竞争的意味，让王兴兴也对智元相配感意思，接连找到投资东说念主和产业方"参谋了一圈"，交流家具的施展，其后不知为何"倏得就不关注了"。

在机器东说念主赛说念上，容亿也不单投了宇树，还投过星河通用。本年年头，英伟达CEO黄仁勋的中国行上海站，王兴兴和星河通用创举东说念主王鹤与黄仁勋同席而坐。和宇树比较，星河通用更像是衔着金汤勺出身的孩子，从一伊始就不短少老本的关注度。在黄金平看来，这几年机器东说念主赛说念起来了，宇树的积累让它保留竞争上风。这个界限的其他一批创业公司，哪怕融了再多的钱，也相通要经历一个时期谨慎、家具谨慎和阛阓开拓的过程。

宇树真是的破圈时期是在2024年12月23日，这天宇树在视频号上发布了unitree B2-W机械狗，数据骄横，这条视频的点赞转发保举量均为10万+，A股第一次有了宇树见地股，典型如长盛轴承等宇树见地一字涨停。

2025年大除夕，宇树再次登上央视春晚舞台，此次不是伴舞，而是成了主角。

陪同着巨高声量而来的，是老本阛阓的跋扈追捧。直到2月底，仅2个多月时期，长盛轴承股价涨幅最高跳跃5倍，与DeepSeek一样，A股公司"粘宇树即涨"，致使有阛阓东说念主士认为，与游资推动许多短期行情不同，12月以来的"宇树机器东说念主见地行情"是由机构推动的。

至此，宇树完成了由看不上、摸不透到投不到的三重蝶变。此前投中网曾撰文，《宇树老股透顶火了》《宇树供应商透顶火了》。现时，宇树老股大要120亿元控制，一位宇树的投资东说念主C清醒，宇树现时莫得专职IR，系数融资的庞大事项皆是王兴兴躬行把控。除了不但愿股东"变杂"以外，老股并不在他的心绪范围之内，王兴兴现时最心绪的应该是家具和新一轮融资。

而对于将来的计划，偶然王兴兴心中早已有了谜底。C向我阐发，现时圈内流传宇树数千万净利润的数据"大差不差"，而无论从行业定位、科技属性以及各项数据来看，宇树无疑依然具备了登陆老本阛阓的履历。而当我问C，"你认为，王兴兴准备上市吗？"

C想了想，说，"兴兴应该不回击上市，至少他会预意想这个问题"。

（作家/刘玮楠；裁剪/董师父；来源/投中网）美国十次啦唐人社导航