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3 月 6 日，好意思团股价突破 180 港元，单日涨幅超 5%，市值老成在万亿港元。

镜头拉转至一年前，当抖音决定发力腹地生计，攻入好意思团腹地时，后者应声下落，股价触底。

重回中国万亿互联网公司阵营的历程并阻隔易。一方面，好意思团动作中邦腹地生计的茅头兵，面对强势竞争敌手的攻城略地，一定进程上在主营业务上摄取住了教训。

另一方面，好意思团亦是中国最懂赔本的企业，外部成本猎手好意思团龙珠目光毒辣，先后向古茗、蜜雪冰城等茶饮巨头伸出触手，精确知悉和预判为好意思团带来一笔笔报告可不雅的生意，稳住了半壁山河，也让好意思团领跑了中概股的价值重估。

如今，好意思团又盯上了另一个全球咖啡巨头。

左手古茗，右手"雪王"

最近一段时候，被外界称为"好意思团战投二部"的好意思团龙珠赚得盆满钵满。

3 月 3 日，蜜雪冰城以刊行价 202.5 港元强势登陆港交所。这次 IPO 逾额认购倍数达 5258 倍，认购额达 1.82 万亿港元，刷新了港股的历史，并收成"雪王"的称呼。

上市首日开盘，蜜雪冰城高开涨超 29.38%，冲突了茶饮上市即破发的魔咒。随后几天不时走强，现在市值一举突破了 1300 亿港元。

在更早之前的 2 月 12 日，古茗动作中国新茶饮第三股相同登陆港交所，首日市值达到 236.6 亿港元，后股价不时走高，也为 2025 年茶饮赛说念开了个好头。

站在两大茶饮巨头死后不为东说念主知的隐私玩家，恰是好意思团龙珠。自创立以来，古茗仅在 2020 年接受过一次外部融资，由好意思团龙珠领投，这次 IPO，好意思团龙珠以基石投资方的身份再次参与，夸耀出其投资目光的精确；相同的，蜜雪冰城独逐个轮外部融资中，也见到了好意思团龙珠的身影。

好意思团龙珠出身于 2017 年，是好意思团和寰球点评合并后发起成就的产业基金，基金定位聚焦于赔本畛域，锁定新零卖、新餐饮及腹地生计处事赛说念中的中早期 IPO 样式，试图将投资疆城徐徐铺开。

时于当天，好意思团和龙珠在投资畛域和方案东说念主上，还存在着千丝万缕的相干。不但创始东说念主王兴身居龙珠投委会，据传他本东说念主对好意思团的对外投资畸形青睐，真实每一个要投项筹算方案都会参与。因此，在好意思团龙珠的投资中，可以感受到来自王兴的矍铄。

好意思团龙珠自有一套投资才略论，少许具体指导茶饮的泛泛运营，而所以成本为杠杆，给后劲品牌爆发的契机。这种操作步地既让好意思团在新赔本赛说念地位老成，又通过散播投资，裁汰了风险。

对好意思团龙珠来说，投资茶饮品牌不仅意在多元布局，更意味着一笔笔报告可不雅的买卖。按照古茗最新市值狡计，好意思团龙珠所持股份价值约为 9.4 亿元东说念主民币，净利润约为 7 亿元，投资报告率超 3 倍。

指挥学生

蜜雪冰城相同没让好意思团龙珠失望。动作第二大机构激动，上市后持股 3.82%，跟着蜜雪冰城暴涨，浮盈已超 319%。

据媒体测算，这两笔投资加起来，2 个月内好意思团龙珠在茶饮赛说念的赚钱跨越 20 亿元。

好意思团龙珠押宝的饮料品牌不啻于此，尚未上市的还包括喜茶、咖啡品牌 Manner。2018 年好意思团龙珠与黑蚁成本纠合投资喜茶 B 轮融资，金额为 4 亿元，圮绝 2024 年 12 月数据，在 2021 年终末一笔融资之后，喜茶的估值高达 600 亿元，夸耀出好意思团龙珠对这一赛说念的坚定看多。

星巴克需要"接盘侠"

成本市场火热，好意思团通过外部投资在茶饮赛说念已收成颇丰，但并不知足于近况。

2 月 26 日，市场有音讯传出，好意思团特地收购星巴克中国业务股权，潜在买家还包括华润等，星巴克全球实施副总裁兼首席财务官 Rachel Ruggeri 将在将来几周视察中国，就出售进行谈判。

音讯不胫而走，好意思团对此暂无修起，星巴克全球发言东说念主则拒却置评。但成本市场已发轫共振，当日好意思团港股涨超 10%，为万亿市值总结添了一把热火。

星巴克曾稳坐中国咖啡行业的头号交椅，门店总额的五分之一都在中国，是名副其实的第二大市场。谁料，一场席卷宇宙的赔本左迁重叠原土品牌的荒诞推广，两巴掌打疼了星巴克。

出售音讯传出的归并天，星巴克全球裁人 1100 名的负面音讯也延迟开来，不外，中国区发言东说念主暗示裁人不会波及到中国市场。

现在，星巴克在中国着实过得还可以。财报数据夸耀，星巴克中国 2024 财年收入为 29.58 亿好意思元，合座保持盈利。但中国地区第一财季同店销售额下降 6%，照旧让这家老牌咖啡巨头惊出孑然盗汗。

问题埋在深海之下。星巴克在中国的甜密期源于十年前的荒诞推广，并延续了北好意思"第三空间"的广漠叙事。所谓"第三空间"，是指星巴克通过打造宽敞、闲适的环境，提供免费的 Wi-Fi 和电源，营造出一种既符合空闲欢聚，也符合职责的氛围。

在星巴克创始东说念主霍华德・舒尔茨的构想中，在利益至上的生意世界里，他宗旨谈爱、谈缓和、谈东说念主与东说念主之间的赤诚相处。恰是这种朝上的价值不雅，铸就了昔日的星巴克。

一波波商圈开店潮后，星巴克在 2014 年还是占据了中国连锁咖啡市场近 50% 的份额。

开店顺风顺水的背后，是星巴克进驻商圈时的强势作风。当时候，星巴克照旧高端品牌的代表，更是商圈引客流的杀手锏。市集想求得一家星巴克入驻，在房钱谈判时频繁会"让好多步"。

一位商圈运营东说念主士告诉和讯生意，星巴克与许多市集顽强的房钱合同，是狡计销售额扫数，而非固定房钱。"举个例子，若是这个扫数是 10%，非论这家星巴克门店的功绩怎样波动，房钱始终都只占门店销售额的 10%，星巴克能活得相对滋养，就来自于房钱方面的降压。在今天这种功绩下滑的方位里，这种模式更帮了大忙。"但市集认同的品牌也未几，只好畴昔的星巴克和海底捞大约能谈下来。"

十年后的今天，市场环境早已天翻地覆。原土咖啡品牌崛起，用腹地化产物和联名营销马上切入市场，分流了星巴克的赔本者，致使和星巴克平直发生"点位之争"，圮绝 2025 岁首，瑞幸、库迪的门店数均卓绝星巴克，背面的追兵运道咖也在虎视眈眈。

"瑞幸们"还意图通过廉价策略抢市场。一杯咖啡只消 9 块 9 的价钱战比比王人是，库迪更放出"全场 9.9 元促销再战 3 年"的豪言。比较之下，由于打造第三空间花销昂贵，星巴克很难将成本打下来。

据和讯生意了解，星巴克开店以大面积店面为主，包含房钱和职工福利的店铺经营成本占收入比重达 40%+，是星巴克最大的一项成本。比较之下，瑞幸的这项数字只好 25%。

而廉价策略，扣准了当下年青东说念主量入为主的生计节律。

"只消能注意，喝什么都一样。"在北京职责的白领吴菲（假名）坦言，"到处可以买到 9.9 一杯的咖啡，何须在星巴克花好几倍的价钱呢 ? "

期间的车轮渐渐移动，当星巴克不那么捏东说念主，联想力不再性感，同店销售额的下降便很好相识。

市集和星巴克的租约频繁商定为 8 到 10 年，看时候节点，无数门店将走到从头谈租约的时期，濒临房钱大幅上调的可能。致使有媒体报说念，有些市集还是探究将星巴克清退，到期不再续约，更换为瑞幸或者 M stand 等倨傲出固定保底房钱的咖啡品牌。

星巴克中国，还是到了不起不找接盘侠的日子。

白衣骑士

面对全球第二大市场的失守，最驱动，星巴克也想通过自救的步地看疗效，首当其冲的等于中国区引导层大换血。

2024 年 9 月，星巴克晓示原中国区 CEO 王静瑛运筹帷幄退休，刘文娟改任星巴克中国首席实施官。

刘文娟在星巴克供职跨越 12 年，她最凸起的功绩是指挥团队让星巴克的数字立异业务从无到有，其中也包括了与外卖渠说念的合营，孝顺了近一半的中国销售额。

2022 年，星巴克晓示与饿了么的独家外卖渠说念收尾，同期与好意思团的合营被提上日程。如今，好意思团还是成为星巴克配送处事中更重大的合营伙伴，也为后续可能的协力带来一点机密团结。

在价钱战冲击下驱动流失客户，换血前的星巴克中国蓝本忍不住向竞争敌手学习，大搞促销、店播团购、披发优惠券，但脱下长衫又惹到了高凉风的粉丝，蓦然失去的尊贵感让他们倍感失意。

"新的引导班子主动叫停了价钱战，特地伴随星巴克创始东说念主霍华德 · 舒尔茨的矍铄，而霍华德其实一再强调，星巴克在中国市场始终不会参与价钱战。"一位接近星巴克的东说念主士向和讯生意浮现。

随之取代的政策，是星巴克中国提倡了"总结处事、精简菜单、精简中高层东说念主力"。

处事上，在星巴克中国会员销售额占比接近 75% 的配景下，自便提高会员体验感是当务之急。2024 年夏天，星巴克在蓝本最高等的金星会员之上增设了钻星会员，职权包括下单时可提前制作、会员寿辰月献上礼物，以及提高星星的兑换力，加多 3 星、5 星可兑换的 SKU，增强用户赚星行径，进而提高复购率。

门店运营上，星巴克本年发起了"开赴样式"，这一样式由两家星巴克门店构成，一位星巴克店长同期解决两家门店，盼愿酿成多店社区文化，达成 1+1 大于 2 的成果。这种模式在行业内也被称为"一拖多"模式，小巧地缩减了东说念主力成本。

但这些动作，都需要时候的千里淀，才略绝对扭转星巴克的放缓趋势。

等不足的星巴克，聘用尽快对下千里市场发起紧迫，寻找增量。

现在，星巴克在中国领有超 7000 家门店，仅看拓店增量，近几年更大的空间着实不才千里市场。而好意思团对下千里市场的了解，无疑对星巴克中国充满劝诱力，是最符合的白衣骑士。

非论是好意思团倾力押注的"雪王"，抑或是古茗，他们的告捷并非随机，茶饮品牌向三线及以下城市渗入是基本操作，普遍捏紧了中低端市场的纷乱需求。

除了积极成本投资，好意思团还推动茶饮品牌通过线下门店与赔本者建立相干，借助线上引流到线下，加多门店客流量。特地是关于门店遍布各地面市的品牌，这一策略提高了茶饮品牌的竞争力。

好意思团的物流和配送处事也为咖啡品牌所垂青。《2024 中国城市咖啡发展论说》夸耀，快速方便的咖啡外带和外送模式正缓慢塑造新的赔本趋势，外卖订单的年复合增长率达到了 66%，订单金额的年复合增长率也高达 57%。

一位星巴克店长对这个数字抒发了认同，她不雅察到，一个沿街门店的外卖订单量，占比频繁跨越 70%。

对好意思团具有诱骗力的，则是星巴克多年时候经营笼络住的高端到店客流，与自己现存的中低端品牌客群酿成互补，进一步提高订单密度。这关于对抗抖音、小红书等外敌是护城河。

据悉，两边最有可能的协力步地，是达成特准经营合同。

引入腹地合营伙伴，并非星巴克的创始。2017 年，麦当劳以 17 亿好意思元的价钱将其中国业务的控股权出售给包括中信集团、中信成本和凯雷集团在内的投资者，而后麦当劳在中国市场终明白快速推广和腹地化运营。

而星巴克 CEO 布莱恩 · 尼科尔曾在塔可钟和必胜客的母公司百胜餐饮集团担任过引导职位，在其任期内，百胜餐饮曾告捷推动中国业务落寞拆分。劝诫之下，也让外界愈加服气，星巴克出售中国业务的心想拳交 twitter，还是摆在了台面上。